Estresse estratégico, tensão de liquidez – Blockworks
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Os mercados ficaram sob pressão na segunda-feira, com a venda das criptomoedas, mesmo enquanto as chances de namoro nas taxas permaneciam elevadas. O Bitcoin foi negociado em baixa durante a sessão, chegando a tombar mais de 6% no dia, antes de terminar em queda de muro de 4,5%. O Nasdaq 100 (-0,2%) e o S&P 500 (-0,3%) caíram unicamente modestamente, enquanto o ouro (+0,1%) ultrapassou novamente o BTC e manteve-se perto dos máximos recentes.
Parece que os mercados continuam hiperfocados na evolução das taxas dos Estados Unidos. A instrumento CME FedWatch atribui agora uma verosimilhança de 87% de um namoro de 25 pontos base em Dezembro, e vemos o recente movimento no SOFR, novamente materialmente supra do limite superior do Fed, porquê um sinal simples de liquidez emergente e tensão nas reservas bancárias. Quando a principal taxa garantida overnight é persistentemente fixada no topo do galeria político, isso sugere que as reservas estão a tornar-se escassas na margem e que a capacidade do balanço está limitada. Todos os olhares estão agora voltados para o próximo passo da Fed, uma vez que será necessário um ajuste nas operações do balanço ou no conjunto de ferramentas de taxas administradas para pacificar esta tensão e reancorar os preços do mercado monetário de volta ao intervalo-alvo.
De volta ao lado criptográfico, o desempenho foi geralmente mais fraco, já que a maioria dos índices do setor teve desempenho subalterno ao do BTC, posteriormente um mês difícil para ativos de risco. O grupo com melhor desempenho foi o Crypto Miners (+2,3%), que continuou a se dissociar do resto do multíplice, enquanto o Crypto Equities (+0,1%) foi marginalmente positivo. No outro extremo do espectro, Modular caiu 11,3%, Jogos caíram 9,1% e a cesta de IA caiu 8,1%. Enquanto isso, os índices L2, DEX e DePIN também caíram entre 6% e 8% no dia. Vemos o padrão porquê consistente com a redução contínua do risco em tokens de maior risco, à medida que os mercados aguardam uma confirmação mais clara de que o Fed agirá para pacificar as atuais preocupações com o estresse de liquidez.
Atualização de mercado
A estratégia (MSTR) estava em destaque ontem, com a ação ampliando sua queda. As ações foram negociadas aquém de US$ 160 na segunda-feira, antes de fecharem perto de US$ 171, deixando o MSTR com queda de muro de 37% no mês pretérito e mais de 60% em relação às máximas de julho de 2025.
Vemos o óptimo rácio mNAV a tombar aquém de 1 no início de novembro e agora a resvalar para 0,75, porquê um revérbero simples do atual envolvente de risco. Esta dinâmica também levanta preocupações sobre potenciais efeitos em cascata, uma vez que estes veículos podem amplificar tanto os levantamentos porquê as vendas forçadas se as ações forem negociadas com um desconto persistente em relação aos ativos subjacentes.
Quando um veículo porquê a Strategy é negociado com um desconto persistente em relação ao NAV, a emissão de novas ações deixa de ser acumulativa e passa a ser destrutiva de valor, o que efetivamente elimina uma das suas principais alavancas de financiamento. Isso empurra a empresa para outras alavancas – vender bitcoin ou vender derivativos de bitcoin – muito no momento em que tanto o token quanto o patrimônio já estão sob pressão, e os mercados começam a precificar essa possibilidade previamente.
No entanto, as divulgações do proclamação de ontem da empresa destacam que a Strategy construiu uma suplente de caixa de muro de 1,4 milénio milhões de dólares, financiada através da recente emissão de ações. Isto está explicitamente talhado a tapar pelo menos 12 meses de dividendos, com o objetivo enunciado de estender isso para 24 meses, para que possa continuar pagando dividendos sem tocar em seu bitcoin de ~ 650 milénio, mesmo em uma redução prolongada. Leste proclamação ajudou a ação a recompensar algumas de suas perdas ontem, garantindo aos investidores que poderia executar suas obrigações de dividendos sem vender bitcoin.
Natividade: Estratégia
A governo reduziu sua suposição de preço do BTC no final do ano de US$ 150 milénio para uma tira de US$ 85 milénio a US$ 110 milénio, reduzindo sua meta de proveito em dólares do BTC para muro de US$ 8,4 bilhões a US$ 12,8 bilhões e tornando os ganhos GAAP do ano inteiro altamente sensíveis à sensação final do BTC. Na teleconferência dos investidores, eles destacaram que um preço do BTC no final do ano aquém de aproximadamente US$ 94 milénio significaria operar com perdas líquidas, enquanto um preço supra de US$ 94 milénio apoiaria um lucro positivo.
Natividade: Estratégia
Os ETFs alavancados construídos em torno do negócio de Estratégia estão suportando o peso da mudança, com MSTX e MSTU, que visam 2x o retorno quotidiano da Estratégia, estão entre os 10 ETFs dos EUA com pior desempenho nascente ano, posteriormente perdas de mais de 80%. O MSTP mais recente caiu um valor semelhante desde o lançamento, e o valor do trio encolheu de mais de US$ 2,3 bilhões no início de outubro para muro de US$ 0,8 bilhão hoje. Juntos, esses produtos mostram porquê uma redução de 60% nas ações e uma retração de 30% no BTC podem ser ampliadas pela queda da volatilidade, onde ganhos e perdas compostos podem prejudicar os retornos, mesmo que a ação termine seguro. Isto deixou os últimos compradores retalhistas com pesadas perdas, transformando o outrora popular negócio MSTR alavancado num caso clássico de reflexividade negativa.
ICO da HumidiFi: Dark AMM, divulgações mais sombrias
A venda de tokens WET da HumidiFi ocorrerá amanhã, 3 de dezembro. WET será o primeiro ICO na formação descentralizada de tokens de Júpiter (DTF), com negociação disponível em Meteora e HumidiFi na TGE na sexta-feira, 5 de dezembro. Para contextualizar, HumidiFi é um prop AMM desenvolvido pela Temporal, uma empresa de P&D nativa de Solana. Além do HumidiFi, a Temporal também administra o Nozomi, um serviço de transação em Solana, e o Harmonic, um sistema de construção de blocos que visa competir com o Jito. Antes da OIC, a equipe publicou um artigo com a tokenomics do WET.
A WET terá um fornecimento sumo de 1 bilhão de tokens, com 10% alocados aos participantes da ICO. Os participantes elegíveis da OIC se enquadram em três categorias:
- Lista molhada (6%)reservado para carteiras na lista de permissões, incluindo “Usuários do HumidiFi, colaboradores ativos e significativos do HumidiFi e comunidade Discord do HumidiFi.”
- Atacantes JUP (2%).
- Pré-venda pública (2%)a ser realizado por ordem de chegada.
No proclamação, a HumidiFi observou que um momentâneo foi tirado em 11 de novembro para instituir a alocação de pré-venda reservada aos usuários da HumidiFi (ou seja, os principais traders). O gráfico aquém mostra que os traders com um volume vitalício superior a US$ 100 milhões têm sido historicamente responsáveis por mais de 50% dos volumes diários da HumidFi. Essas carteiras são provavelmente criadores de mercado e bots de arbitragem e provavelmente serão colocadas na lista de permissões para venda.
A tábua aquém mostra a distribuição de tokens e o cronograma de desbloqueio do WET. Conforme mencionado, 10% serão alocados aos participantes da OIC, sendo os 90% restantes distribuídos entre Zero Position Foundation (40%), Ecossistema (25%) e Labs (25%).
Presumivelmente, a Instauração será administrada pela Temporal, embora o proclamação nunca atribua a operação da Posição Zero a nenhuma entidade específica, deixando esta informação não divulgada um dia antes do ICO. A alocação do Labs na tábua de distribuição de tokens provavelmente também se refere ao Temporal, oferecido seu papel porquê principal contribuidor de engenharia da HumidiFi. O proclamação também observa que a HumidiFi beneficiou de um ecossistema mais grande de parceiros, incluindo equipas de engenharia, criadores de mercado e fornecedores de liquidez, sugerindo que o balde do ecossistema provavelmente será usado para incentivar e recompensar estes contribuidores.
WET será lançado com uma flutuação de 23%, um pouco que lembra os lançamentos de tokens de baixa flutuação e basta FDV que historicamente atormentaram Solana DeFi (por exemplo, JTO, KMNO, JUP). É no mínimo surpreendente que a equipe Temporal tenha disposto lançar com insignificante float, dada a forma porquê o mercado puniu esses tokens nos últimos dois anos. Conforme mostrado aquém, 19,25% do fornecimento totalidade (192,5 milhões de tokens) será desbloqueado a cada seis meses durante dois anos a partir do TGE.
Em termos de fundamentos, o HumidiFi consolidou-se porquê o principal AMM em volume de negociação nos últimos meses. Foi responsável por 51% dos volumes de stablecoin SOL na rede em novembro e por 36% do volume totalidade de Solana DEX, superando todos os outros DEXs, incluindo “AMMs tradicionais” porquê Orca, Raydium e Meteora.
O HumidiFi não unicamente domina a participação de mercado dos volumes Solana DEX, mas também eclipsa a maioria dos CEXs em volumes spot SOL-USD. O gráfico aquém mostra que a HumidFi tem uma média de mais de US$ 1 bilhão em volumes diários de SOL-USD, ultrapassando recentemente a Binance porquê o principal lugar. A rápida subida do HumidiFi ao topo desde seu lançamento em junho mostra o incrível progresso que a equipe principal fez no design do prop AMM.
Até agora, não havia uma maneira limpa de obter exposição direta aos AMMs de suporte. A única maneira de expressar a visão de que os AMMs de espeque dominariam cada vez mais os volumes de pares líquidos em Solana era vender tokens AMM tradicionais porquê RAY e ORCA. Infelizmente, parece que o WET não fornecerá o veículo que os investidores esperavam.
Em termos de utilidade do token, os usuários poderão apostar no WET para obter descontos nas taxas, com a equipe observando explicitamente que “o WET não é e não deve ser visto porquê um investimento”. Um dia antes da venda simbólica, diversas perguntas permanecem sem resposta. Por que uma mesa de espeque lucrativa está levantando fundos por meio de uma ICO? O token representa qualquer recta de propriedade sobre o prop AMM? Quem vai governar a instauração, à qual foram atribuídos 40% do fornecimento? Só o tempo responderá a essas perguntas, e só o tempo dirá se o WET acumula qualquer valor ou simplesmente serve porquê o mais recente proclamação gratuito do MetaDAO.
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