As recompras do Lido não resolverão o problema maior
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Lido lançou um projecto de recompra no valor de aproximadamente US$ 4 milhões/ano às taxas de realização atuais e combinou-o com um roteiro que leva o protocolo além do staking. Ao mesmo tempo, Strategy (MSTR) caiu inferior do mNAV de 1 e outros nomes do tesouro BTC estão sendo negociados entre 0,4-0,8x, colocando foco renovado no padrão. Na edição de hoje da 0xResearch, detalhamos os dados, a reação do mercado e o que se destacou nos setores.
Índices
Os mercados caíram novamente apesar do otimismo que começou a semana, com o S&P 500 caindo -0,27%, o Nasdaq caindo -0,55% e o BTC caindo -1,54%. A tendência de fuga para a segurança continuou, com o ouro subindo 1,08% no dia.
A fraqueza nas ações das grandes empresas de tecnologia tem sido o principal tropeço aos índices de subida tecnologia, enquanto o capital continua a remoinhar para outros setores do mercado que ficaram para trás nas recentes altas. O destaque foi o Dow Jones Industrial Average, que subiu 0,68% no dia e 2,5% na semana.
As preocupações em torno de uma bolha de IA permanecem em foco em seguida o SoftBank vendido toda a sua participação de US$ 5,8 bilhões na Nvidia. Embora o CoreWeave bater Estimativas de vendas do terceiro trimestre, suas ações caíram devido a uma perspectiva de receita mais baixa devido a atrasos no data center. No entanto, na teleconferência de resultados, a empresa reafirmado que a procura de IA ainda excede largamente a capacidade disponível e que continua limitada pela oferta.
Na criptografia, a maioria dos índices terminou o dia no vermelho, arrastados para plebeu pelo BTC e pela fraqueza mais ampla das ações. Os destaques foram L2s e Memecoins, que ganharam 0,57% e 0,45%, respectivamente. Os L2s foram impulsionados pelo MNT, um aumento de 2,24%, provavelmente impulsionado pelo exaltação em torno Manto UR e seu posicionamento na narrativa crescente do Neobank. O índice Meme subiu com o MemeCore, que subiu 1,44% no dia.
As categorias retardatárias incluíram Crypto Miners e RWAs, que caíram -4,44% e -7,94%, respectivamente. A retração nas ações ligadas à IA repercutiu nas ações do setor mineiro, muitas das quais se voltaram para centros de dados de IA. Posteriormente uma recuperação acumulada de 105,5% no amontoado do ano, também é esperada alguma realização de lucros no setor.
Atualização de mercado
As dúvidas estão começando a surgir em torno da sustentabilidade das empresas de tesouraria agora que o pioneiro original deste manual, Strategy (anteriormente MicroStrategy), está negociando inferior de um mNAV de 1 pela primeira vez desde o início de 2024. O múltiplo mNAV da empresa tem minguado incessantemente de um pico de 2,4 em seguida a vitória eleitoral de Trump.
O quadro parece ainda pior para outros nomes do tesouro BTC, que agora são negociados em múltiplos mNAV entre 0,4 e 0,8. Os investidores estão cada vez mais céticos quanto à viabilidade do padrão a longo prazo. Depender da emissão estável de ações para comprar mais BTC tornou-se mais difícil de justificar à medida que a diluição das ações começa a ultrapassar a concentração de BTC. Muitos agora veem essas empresas uma vez que proxies alavancados do bitcoin, em vez de formas eficientes de lucrar exposição.
Esse ceticismo está aparecendo nos dados. As compras de BTC por empresas de tesouraria desaceleraram drasticamente, passando de ondas de bilhões de dólares a cada poucas semanas para compras semanais mais modestas de US$ 25 milhões a US$ 50 milhões recentemente.
Às vezes a simplicidade vence. Embora o BTC tenha subido unicamente 0,2% nos últimos seis meses, o MSTR caiu -46,7% e os nomes mais recentes do tesouro BTC caíram entre -30% e -60%. Brutais, para proferir o mínimo.
Ainda assim, pode ser muito cedo para cancelar totalmente a negociação. Se esses descontos persistirem, um Oportunidade estilo GBTC poderia surgir onde os investidores pudessem comprar exposição ao BTC com um desconto significativo através de ações públicas. E se existe uma empresa que sabe sobreviver e se ajustar aos ciclos de expansão e contração, a minha aposta seria na Estratégia.
LidoDAO
Posteriormente a decisão do Uniswap de alinhar a Instauração Uniswap e a entidade Labs e implementar uma mudança de taxas, o Lido também está passando de uma governança pura para um retorno de valor explícito para os titulares de LDO.
Uma nova proposta de recompra líquida encaminharia uma fatia da receita de staking para recompras automatizadas de LDO, executadas por meio de leilões NEST e depositadas em um LP LDO/wstETH totalmente controlado pelo DAO. A mecânica é simples: depois que a ETH ultrapassou os US$ 3.000 e a receita anualizada ultrapassou os US$ 40 milhões, 50% dos fluxos de apostas incrementais supra desse limite são usados para comprar LDO, restringido a US$ 10 milhões por ano contínuo. Ao ritmo moderno, isto traduz-se em tapume de 4 milhões de dólares/ano em recompras.
À primeira vista, esse valor parece plebeu. Aave administra um programa de recompra de US$ 50 milhões/ano; A mudança de taxas do Uniswap teria queimado US$ 26 milhões somente no último mês (não ajustado para lavagem de negociação). Em segundo lugar, o design também compra unicamente quando as condições são fortes (basta preço do ETH e subida receita), o que significa que o Lido acumula LDO quando é relativamente custoso, ao mesmo tempo que não oferece suporte anticíclico durante períodos de mercado mais fracos, quando o token provavelmente sofre mais.
No entanto, Lido também descreveu o rumo que o protocolo tomará nos próximos 18 meses, de um negócio de piquetagem de resultado único a uma plataforma de liquidez multiproduto ancorada pela stETH.
Isso prepara o terreno para a expansão além do staking, onde o Lido evolui de um protocolo stETH de resultado único em 2025 para uma organização de vários produtos em 2026. Os stVaults do Lido se tornam o chassi configurável para apostas institucionais e estratégias de rendimento, o Earn se expande uma vez que a porta de ingresso simples de “rendimento padrão” para varejo e bolsas, e uma novidade classe de produtos estruturados e automatizados fica no topo à medida que o Lido se aproxima dos usuários (distribuição) e para a direita. novas classes de ativos.
Em última estudo, o Lido parece estar a convergir para a mesma teoria que outros protocolos LST já internalizaram: os LST têm margens estruturalmente baixas e a verdadeira oportunidade reside nos produtos e nos trilhos financeiros construídos sobre eles. Vemos isso claramente com o BAM (mercado de leilão fundamentado em conjunto) da Jito e o Cash da EtherFi, ambos indo além do puro rendimento de staking. O roteiro do Lido é um passo necessário nessa direção.
No entanto, quando se trata de recompras, a dinâmica de lucros e perdas destacada anteriormente ainda se aplica. O DAO continua não lucrativo (a receita do terceiro trimestre foi de -US$ 200.000), levantando questões sobre o quão impactantes essas mudanças realmente são hoje – ou se for muito pouco, será tarde demais para o Lido.
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