Uniswap finalmente muda a mudança de taxas
Levante é um segmento do boletim informativo 0xResearch. Para ler as edições completas, inscreva-se.
Os mercados de criptografia estavam verdes na segunda-feira, já que a paralisação governamental mais longa da história dos EUA parece estar chegando ao término. A manchete de ontem foi a proposta do Uniswap de ativar a mudança de taxas e unificar os incentivos do ecossistema. Também mergulhamos no retorno do Ore, outro caso simples de demanda persistente por jogos -EV em criptografia.
Índices
Os mercados recuperaram-se na segunda-feira, quando o Senado aprovou um projeto de lei para pôr término à paralisação governamental mais longa da história dos EUA. A Câmara dos Representantes poderá assinar o projeto de lei já amanhã, permitindo que o presidente Trump o assine e entre em vigor. Se reconhecido, o negócio estenderia o financiamento até 30 de janeiro de 2026, com o governo federalista continuando a ter um défice de 1,8 biliões de dólares por ano.
Uma vez que visto supra, o Ouro (+2,51%) superou os principais índices de ações dos EUA e o BTC (+1,24%), recuperando o ímpeto depois três semanas de consolidação.
Apesar do insignificante desempenho do ouro, o bitcoin viu o consolação necessário na segunda-feira, depois duas semanas de saídas líquidas consecutivas de ETFs, totalizando US$ 2 bilhões. Quase metade deste valor veio do IBIT da BlackRock. Será interessante monitorar se os fluxos de ETFs poderão restaurar o ímpeto esta semana.
Em relação ao desempenho entre índices, os valores discrepantes na segunda-feira foram os índices Ethereum e Solana Ecosystem, que subiram 7,9% e 5,2%, respectivamente. O ativo com melhor desempenho no índice Ethereum foi o UNI, que subiu 40% no dia seguinte a uma proposta de governança conjunta do Uniswap Labs e da Instalação Uniswap para ativar taxas de protocolo.
PUMP impulsionou a maior secção dos retornos do índice Solana, com subida de 9,3% no dia. As recompras diárias da Pump permaneceram continuamente supra de US$ 1 milhão, com quase 11% da oferta circulante compensada desde julho.
Uma vitória para os direitos dos detentores de tokens
O Uniswap se tornou o principal exemplo da estrutura conflitante de tokens de ações, um problema que infelizmente permeia a indústria. Durante anos, o Uniswap Labs acumulou todas as receitas geradas pelo protocolo às custas dos detentores de tokens UNI. Ontem, o fundador do Uniswap, Hayden Adams, publicou um relatório de governança proposta em nome do Uniswap Labs e da Uniswap Foundation para ativar as taxas do protocolo Uniswap e unificar os incentivos do ecossistema, uma vitória inesperada para os detentores de tokens.
O protocolo Uniswap inclui uma mudança de taxas que só pode ser ativada por um voto de governança da UNI. A proposta mudaria a mudança de taxas e introduziria um mecanismo programático que queima o UNI, com uma queima retroativa de 100 milhões de tokens UNI do tesouro para recompensar todos os anos em que os detentores de tokens perderam o acúmulo de valor. Simultaneamente, a proposta direciona todas as taxas do sequenciador Unichain, depois os custos de dados L1 e os 15% para o Otimismo, para o mecanismo de gravação. Em termos de alinhamento de incentivos, a proposta também inclui a maioria das funções básicas em laboratórios e cria um orçamento de propagação de 20 milhões de UNI por ano, para que os laboratórios possam se concentrar na adoção de protocolos e, ao mesmo tempo, reduzir a zero sua participação na interface front-end, na carteira e na API.
Agora que o Uniswap estabelecerá um mecanismo simples de concentração de valor entre o token e o sucesso do protocolo, qual é o valor justo para o UNI? Nos últimos dois anos, o Uniswap perdeu sua posição dominante no cenário DEX, com o volume de participação no mercado caindo de mais de 60% em outubro de 2023 para menos de 15% no mês pretérito. A mudança na participação de mercado de DEX reflete o crescente domínio de Solana na atividade onchain durante o mesmo período, muito uma vez que a subida de protocolos uma vez que o Aerodrome, que conseguiu manter uma posição de liderança sobre o Uniswap on Base.
Se olharmos para a Unichain, a atividade da rede permanece relativamente deprimida, com os volumes semanais de negociação de DEX diminuindo desde julho. O volume de US$ 925 milhões registrado na semana passada representa o valor mais insignificante desde meados de abril.
A receita da rede Unichain apresenta uma visão mais otimista, embora também vejamos receitas decrescentes nas últimas semanas. Nos últimos 30 dias, a receita da rede da Unichain totalizou US$ 460.000, traduzindo-se em uma taxa de realização anualizada de US$ 5,52 milhões. Com uma margem de 84%, isso se traduziria em receita de US$ 4,64 milhões para o Uniswap Labs com a estrutura atual e no mecanismo de queima depois a aprovação da proposta. Dito isto, o Unichain representa exclusivamente uma pequena secção da receita totalidade do protocolo, já que a maior secção da receita ainda vem das implementações v2 e v3.
Comentador da Blockworks Research Kunal construiu um fantástico painel apresentando estimativas de consumo do Uniswap, com base na proposta de UNificação. Se o mecanismo estivesse ativo, o protocolo teria queimado quase US$ 26 milhões em UNI nos últimos 30 dias, e quase US$ 150 milhões no amontoado do ano. A tábua aquém compara a UNI com outras bolsas descentralizadas (observe que incluímos a Pump por justificação de seu AMM).
Apesar da proposta de unificação ser um passo na direcção certa, a UNI ainda parece face em relação à mediana e à média dos rácios preço-venda entre a coorte, mesmo se tivermos em conta a queima retroactiva de 100 milhões de UNI.
Vasca pelas minas
Ore está recuando, e em grande estilo. Lançado pela primeira vez em 2 de abril de 2024, o v1 do Ore funcionou uma vez que um protocolo de prova de trabalho em Solana, onde a mineração e o “trabalho” foram dissociados do consenso. Vendo a tração inicial, as transações de mineração cresceram para simbolizar 10-16% de todas as transações em Solana. O jogo de mineração rapidamente se transformou em um Sibila problema, levando a spam significativo e degradação no desempenho da rede de Solana. A mineração na v1 acabou sendo pausada exclusivamente duas semanas depois o lançamento em 16 de abril de 2024, enquanto o fundador, Capacete de segurança Chadetrabalhou em uma iteração para resolver as deficiências da v1.
Ore v2 foi lançado no início de agosto de 2024. A iteração introduziu um multiplicador de dificuldade, onde as recompensas de mineração eram distorcidas exponencialmente em direção aos mineradores que produziam os hashes mais difíceis. Com isso, o Sybil foi reduzido, pois os mineradores foram incentivados a concentrar todo o seu hashpower disponível em um único endereço, em vez de vários. Outrossim, a v2 introduziu um multiplicador de staking, onde os mineradores receberiam um bônus em proporção linear à sua parcela de ORE apostado.
O lançamento da v2 foi recebido com muita expectativa e fervor. Antes do lançamento, o preço do ORE subiu de US$ 200 para US$ 1.400. No lançamento da v2, as transações de mineração representaram novamente mais de 10% de todas as transações em Solana. Mas, com uma oferta máxima de 21 milhões, o FDV situava-se na vivenda das dezenas de milhares de milhões e a curva de inflação era acentuada. Outrossim, à medida que as recompensas da mineração eram exponencialmente desviadas para a dificuldade em relação ao estabilidade da aposta, havia pouco incentivo para mantê-las. Posteriormente, o preço caiu ao longo do ano pretérito – de US$ 800 no início da v2, para um mínimo de US$ 10 em outubro. Durante esse período, Hardhat Chad e a equipe de desenvolvimento continuaram a mexer, buscando iterar e melhorar para um resultado de mineração adequado ao mercado. Isto incluiu sete propostas de governança negociadas na plataforma futarquia da MetaDAO, incluindo aumentos de mineração de LP para incentivar a liquidez.
No início de outubro de 2025, a ORE inaugurou sua novidade versão de mineração. O protocolo envolve uma grade 5×5 de peças, em que os mineiros apostam um saldo de SOL em uma seleção ou em todas as peças. No final de uma rodada, definida para um minuto, uma peça vencedora é selecionada através de um gerador de números aleatórios. Todo o SOL implantado nas peças perdedoras é dividido e distribuído entre os mineradores da peça vencedora, proporcionalmente à sua secção do SOL apostado na peça vencedora.
Outrossim, 1 ORE é distribuído de forma alternada aos mineiros vencedores proporcionalmente ou na sua totalidade a um mineiro vencedor selecionado por eventualidade aleatório ponderado. Juntamente com isso, 0,2 ORE é cunhado e adicionado a um pool “Motherlode”, onde cada rodada oferece aos mineiros uma chance de 1/625 de lucrar o motherlode. Se o filão principal não for atingido, o saldo continua a apinhar para distribuição numa ronda seguinte. Os mineiros pagam uma “taxa de refinação” de 10% pela retirada dos rendimentos do ORE, sendo a taxa distribuída a outros mineradores proporcionalmente ao seu saldo não reclamado, incentivando os mineiros a manterem os seus ganhos.
A Ore serpente uma taxa de 10% sobre as recompensas de mineração SOL antes de distribuí-las aos mineradores vencedores. 90% dessa receita é usada para recomprar e enterrar ORE, enquanto os 10% restantes são alocados para os stakers de ORE.
No último mês desde o lançamento público, nascente novo mecanismo de “mineração”, que se parece bastante com um jogo de contratempo, teve um sucesso notável. As principais métricas, uma vez que mineradores ativos, proporção de apostas, saldo não reclamado, ganhos e receita diária dispararam, junto com o preço do ORE.
Ore gerou mais de US$ 1 milhão em receita nas últimas 24 horas, colocando-o uma vez que o segundo aplicativo com maior geração de receita em Solana nesse período – eclipsado exclusivamente pelo pump.fun.
Depois de muitas iterações e muitos ajustes, Ore parece ter pegado incêndio em uma garrafa. Apesar da rentabilidade negativa, os mineiros querem jogar nascente jogo, gerando receitas substanciais que se traduzem em recompras de minério de ferro e deflação. E embora a mineração possa ter um EV negativo por lanço, já que o dispêndio de produção está muito supra do preço simbólico, esse dispêndio é deprimido com o tempo, através do rendimento de staking de 22% ou do rendimento do ORE não refinado de 150%. Sejam memecoins ou criminosos, frequentemente observamos uma demanda indelével para continuar a jogar jogos -EV no cripto-cassino.
Receba as novidades em sua caixa de ingressão. Explore os boletins informativos da Blockworks:
